Za konec leta

Kar nekaj časa je minilo, odkar sem napisal zadnji post na temo delnic. Zadnje čase je bilo pač več zanimivega dogajanja na kriptovalutah, poleg tega pa sem po letu, ki bi po vsej logiki moralo biti uspešno, pa ni bilo, ponovno temeljito prevetril svoja pravila vstopa v pozicije in postavitev stopa. O detajlih mogoče več enkrat kasneje, ko bom imel za sabo tudi več tradov, iz katerih bo razvidno, ali se je performance kaj izboljšal ali ne.

Proti koncu leta se mi je v času nizke volatilnosti nabralo še nekaj failed tradov, ki jih moram še vnesti, vendar izgleda, da bom leto ponovno zaključil z okoli 20% neto minusa. To je po dobrem uptrendu na skoraj vseh indeksih seveda veliko razočaranje, zato sem v zadnjih mesecih enostavno moral nekaj korenito spremeniti, tvegati z nekaj več tradi, da pridem do dovolj velikega vzorca, in na koncu overiti rezultate.

Glavna sprememba se nanaša na pravila vstopa. Če sem prej večino pozornosi dajal nizkocenovnim momentnim delnicam in bullish vzorcem, sem se zdaj bolj preusmeril v večje (in počasnejše) delnice ter kupovanje gapov, praviloma na earningse. Manj zaupam flat flag buy setupom in nekoliko več pullbackom. Rezultati so zaenkrat kar spodbudni. Ne toliko s stališča profitov, zato enostavno še ni preteklo dovolj časa, kot s stališča števila odprtih pozicij. Če danes ne bo kakšnih izstopov, bom v novo leto vstopil z devetimi pozicijami, kolikor jih nisem imel že odkar pomnim. Večina pozicij, ki jih držim, potrebuje še nekaj časa, da postanejo winnerji, vendar jih je kar nekaj razvilo trende, kar je vsekakor pozitivno. Spodaj je nekaj bolj zanimivih z označenima točkama nakupa in stopa.

Bomo videli, kaj nam bo prineslo leto 2018. Vsem, ki so kaj zaslužili s kriptomanijo, od srca čestitam. Tistim, ki kriptokovance še držijo, želim, da bi jih uspeli prodati s profitom. Zase in za vse ostale, ki se še vedno mučijo na delnicah, pa želim, da bi čimprej prišli do metodike, v katero bomo imeli 100% zaupanje, da se nam bo eventuelno obrestovala.

Tradersko tekmovanje

Objavil Fractus na forumu:

Do konec leta se lahko brezplačno prijavite in tekmujete za 100.000$ (kdor naredi največ % v tekočem mesecu gre v finale v Dubaj) ali za funder challenge (ko naredite 100% na demo dobite real račun in če spet naredite 100% dobite lahko polovico donosa, začnete z 10.000, nato 25k, 50k in 100k).

https://tradingawards.net/

1.1.2018 dobite dostopne podatke in takrat se še lahko prijavite za drugo tekmovanje, če želite sodelovati na obeh. Kdor ima rad izziv in noče trgovati svojega denarja ima tukaj zelo lepo priložnost se preizkusiti in pomeriti z ostalimi traderji. Želim vam veliko upeha.

Trije scenariji za parabolo na Bitcoinu

Mislim, da je zdaj že več ali manj jasno, da je Bitcoin v paraboli, ki se bo eventuelno zaključila s crashem. Zdaj je pomembno vprašanje samo še to, kaj lahko pričakujemo navzgor, preden se vse skupaj konča. Čeprav so parabole oziroma climaxi povsem nepredvidljivi, lahko na osnovi trenutnega razpleta vsaj okvirno predvidevamo, kje bi bila dobra točka za prodajo.

Sam kot najbolj verjetna vidim dva scenarija, glede na to, ali bo parabola imela dve ali tri faze. Kot začetek prve faze štejem dan 13.11.2017, ko se je odboj (ki bi praviloma moral topati in iti v korekcijo) nadaljeval v new high in tako po moji oceni v climax. Prva faza tega premika je šla od $5555 do $8354, kar je cca 50%. Po krajši korekciji je šla nato cena v drugo fazo, sredi katere smo sedaj.

Scenarij 1 - dve fazi

Po tem scenariju bi se parabola zaključila v dveh fazah. V tem primeru bi druga faza naredila več kot 50%. Običajno je to nekje med 70% in 80%, sam bom uporabil 80%, kajti presenečnja so ponavadi navzgor. Druga faza se je začela pri $7876 in tako bi 80% premik od tam šel do cca $14200.

Scenarij 2 - tri faze

Po drugem scenariju bi se parabola zaključila v treh fazah, od katerih bi bila vsaka visoka približno 50%. Po približnem izračunu sem za ta primer dobil za vrh druge faze vredfnost $11800, tretje pa okrog $16500.

Scenarij 3 - podaljšani cikli

Po tem scenariju je šla cena bitcoina v cikle, ki imajo očitno low okoli MA20. Prvi tak cikel je naredil 160% in če smo sredi drugega takega cikla, bi moral ta toppati nekje okoli $14400, da bi ponovil enako zgodbo. Če bi res prišlo do tega, menim, da to še ne bo dokončni vrh.

Kaj se bo na koncu izcimilo, bomo seveda šele videli. Povsem možno je tudi, da se bo rast nadaljevala tudi v več daljših in manj ekstremnih ciklih, kar bi eventuelno lahko pripeljalo tudi do cene $20k ali še več. Vendar zaenkrat še ni nobenih "dokazov" o obstoju takega cikla. Zaenkrat ocenjujem, da je vse skupaj še vedno v kratkoročni paraboli, najbolj pomembno pa bo opazovati predvsem to, kako daleč in kako hitro se bo le-ta raztegnila. Če bo šla "predaleč, prehitro", potem bo to skoraj zagotovo konec. Če pa se bo po neki zmerni rasti ustavila in šla v korekcijo, potem bomo lahko razmišljali tudi o morebitnem tretjem scenariju. V vsakem primeru pa izgleda, da bi Bitcoin moral doseči vsaj $14000, preden se bo začel lomiti po katerem od zgoraj predvidenih scenarijev.

Bitcoin spreminja karakter

Prejšnji teden je vse kazalo na to, da gre cena Bitcoina v klasično korekcijo, kot smo jo videli že nekajkrat v tem ciklu. Vendar pa se je karakter gibanja cene zdaj spremenil. Namesto, da bi cena padla pod MA20 in šla eventuelno do MA100, je šel Bitcoin takoj po malem padcu v new highs do $9600. To pomeni, da se je trenutni cikel raztegnil tako časovno kot po magnitudi in je sedaj "dolg" že več kot 220%.

Taka podaljšanja ciklov se v bullish trendu pravilom zgodijo povsem na začetku in povsem na koncu trenda. Seveda, ne moremo zanemariti, da je Bitcoin balon desetletja, in je torej njegovo gibanje povsem nepredvidljivo s stališča klasičnih analiz. Vendar pa mislim, da lahko počasi začnemo razmišljati o potencialnem parabolic topu, ki sem ga nakazal že v svojem prvem postu na temo kriptovalut:

https://slotrade.blogspot.si/2017/09/kaj-mislim-o-kriptovalutah.html

Zaenkrat Bitcoin še ni v paraboli, tole je enostavno premalo. Poleg tega je $10.000 psihološka bariera, ki vleče kot magnet in zdi se mi skoraj nemogoče, da ta nivo ne bi bil prebit. Kot najbolj verjetno opcijo vidim, da bo Bitcoin nadaljeval strmo navzgor z morda še enim ali dvema kratkima padcema. Ko bo enkrat cena šla preko $10.000, bi to moralo pritegniti morje novih kupcev, in potem tudi 12k ali celo 15k ni več daleč. Nemogoče je napovedati, kako visoko lahko gre zadeva. Eno pa je jasno. Ko bo evforije kupovanja konec in se bodo "big boysi" enkrat odločili, da imajo dovolj dobičkov, bo Bitcoin strmoglavil na nivoje, ki jih ni videl že dolgo časa. Celotno sliko sem okvirno skiciral:

Bitcoin v korekciji

No, manj kot en teden zatem, ko sem predvidel, da je Bitcoin v timing bandu za korekcijo, se je ta začela. Baje je prišla ven neka novica, ampak sama vsebina le-te zdaj za vlagatelje niti ni pomembna. Dejstvo je, da je cena dala jasne signale, da je srednjeročnega uptrenda konec in da lahko zdaj nekaj časa pričakujemo padanje cen. Kako dolgo, do kam?

Najprej moram povedati, da je možno čisto vse, lahko da se bo že zelo kmalu zgodila kakšna bolj dolgoročna sprememba. Tri scenarije, ki so v igri praktično ves čas, sem razložil v svojem čisto prvem postu o Bitcoinu:

https://slotrade.blogspot.si/2017/09/kaj-mislim-o-kriptovalutah.html

Vendar, dokler do dolgoročne spremembe dejansko ne pride, je najbolj pametno računati s tem, da bo cena delala še naprej to, kar dela ves čas - trenda v enostavno prepoznavnih ciklih, kjer MA20 definira kratkoročni trend, MA100 pa dolgoročnega. Oboje na dnevnem grafu, na sliki spodaj v oranžni in svetlomodri barvi. Cena Bitcoina je zdaj suvereno prebila MA20 navzdol, kaj je pri meni signal za začetek korekcije. Prejšnji dve korekciji sta šli v globino okoli 40% skoraj do procenta natančno, in se na kratko dotaknili MA100, prav tako skoraj na milimeter natančno. Če predvidevamo, da bi se nekaj podobnega zgodilo še tretjič, bi cena bitcoina v kakšen mesecu morala pasti do približno $4750. Ravno tam nekje bi se tudi srečala z MA100, kar bi lepo zaokrožilo naše napovedi.

Kot rečeno, lahko se izkaže, da bo šel Bitcoin ali v parabolo ali pa v daljši popravek/bazo. Če se bo kaj takega začelo risati na grafu, bom seveda naredil novo analizo. Do takrat pa sklepam, da je Bitcoin v običajni korekciji.

Bitcoin - kam naprej?

Nadaljujem svojo analizo gibanja cene bitcoina. Mislim, da počasi prihaja čas, ko se bo na bitcoinu trend ponovno spremenil. Na grafu spodaj sem označil procentualne premike posameznih ciklov v tem uptrendu. Prvi cikel je naredil okoli 230% v dveh mesecih, drugi 170% v mesecu in pol, trenutno pa smo v ciklu, ki traja že blizu dva meseca, naredil pa je nekaj več kot 150%.

Prvi cikel navzgor na začetku uptrenda je pogosto raztegnjen, zato tistih 230% ne preseneča. Ponavadi pa so potem vsi nadaljnji cikli manjši in krajši. Ocenjujem, da je torej trenutni cikel tako časovno, kot po magnitudi že v okvirih, kjer bi se lahko zgodila nova korekcija. Ne bi bilo sicer nič nenavadnega, če bi šla cena v bližino $8000, kjer bi tudi ta cikel naredil točno 170%. Premik proti $9000 pa bi pomenil že 200%, kar pa bi bilo nenavadno in bi verjetno pomenilo climax run v tem uptrendu. Čas bo pokazal, kaj se bo iz tega izcimilo. Dejstva, ki jih sam vidim, pa so:

• Celoten graf je še vedno zelo trdno v uptrendu in bo tam ostal, dokler cena ne pokaže drugače.
• Zaenkrat ni znakov niti obrata dolgoročnega, niti kratkoročnega trenda.
• Časovno in procentualno gledano je trenutni kratkoročni cikel zrel za korekcijo.

Pregled trgov in rezultati

Indeksi

Nasdaq se je po seriji dobrih earningsov na mega-capih (Amazon, Intel, Microsoft, Google) spet pognal v new high. Je nad MA20 in MA50 in obe povprečji potujeta suvereno navzgor, torej je vse tip-top. S tem, da zgodovina kaže, da indeks težko zdrži daljša obdobja nad MA20, poleg tega ne mara biti preveč oddaljen od MA50. Moje predvidevanje je, da bo trg rabil nekaj časa, da absorbira vse te earnings gape (ki so bili že tako ali tako raztegnjeni), torej v kratkem ne pričakujem prav veliko momenta navzgor.

Slika IWM (Russell 2000) je precej drugačna. Po nenormalno močnem septembru smo celoten oktober preživeli v počasni korekciji. Dva dni nazaj je indeks poskušal poskočiti z gapom, ki pa je bil skoraj v celoti cel dan prodajan. MA20 se je že obrnil navzdol in upoštevajoč dejstvo, da ni videti nikakršne tendence po kakšenm odboju sklepam, da nas na manjših delnicah v splošnem čaka še nekaj padanja.

Rezultati

Moji letošnji rezultati so milo rečeno razočaranje. S koncem oktobra sem dobrih 7% v neto minusu (od samih tradov brez provizij okoli 3%). Sicer sem ravno včeraj zaprl profitabilen trade na VYGR (graf spodaj), ki bo verjetno nekoliko popravil novembrsko statistiko, vendar je to daleč pod potencialom, ki ga je letos ponudil trg. Seveda sem veliko razmišljal, kaj konkretno delam narobe in kako to popraviti. Vsega niti ne bi našteval, ker verjetno nikogar ne zanima. Bi pa omenil to, da se je letos zelo jasno pokazalo, da je dogajanje na posameznih delnicah pod površjem indeksov zgodba zase.

Ko gledam nazaj, bi bilo možno leto 2017 razdeliti na nekaj ločenih obdobij, ki so imela vsako svoje lastnosti. Nekaj časa je prevladovala ena tema, nato nekaj časa nekaj druga. In kot glavno napako, ki sem jo delal skozi celotno leto, si štejem to, da sem se ves čas preveč ozko usmerjal v samo en tip delnic, ki je letos dobil le majhen del pogače, pa še takrat stvari nisem izkoristil tako, kot bi jih moral. Malo iz frustracije, malo iz strahu in malo iz splošne zmedenosti.

Ne verjamem, da bom letošnji rezultat do konca leta lahko kaj bistveno izboljšal. Če ne drugega, pa sem s svojima traderskima kolegoma letos veliko naredil pri nadaljnjem razvoju metodike, kjer se kupuje na kratkoročni moment, prodaja pa se po trend following sistemu. Vedno znova se kaže, da kljub dobremu ogrodju hudič še vedno čepi v drobnih detajlih, ki se pokažejo šele po daljši seriji enih in istih napak. Upam, da bo ob morebitnem sodelovanju splošnega trga vsa ta analiza naposled le dala dober rezultat v naslednjem letu.

Bitcoin v new high, kaj sedaj?

Bitcoin je v new highs in naj nadaljujem svojo analizo gibanja bitcoina. Kot referenco bi še enkrat uporabil post, v katerem sem predstavil tri možne scenarije. Poglejmo trenutni graf na dnevni skali:

Kar zaenkrat počne graf bitcoina, je skoraj povsem v skladu s scenarijem 1 iz zgoraj omenjenega posta. To je scenarij "uptrend gre naprej". Zaenkrat torej ne vidim nobenega razloga prvič za kakršnokoli paniko (v smislu crasha), niti za evforijo (bitcoin gre do 10k). Graf enostavno še vedno zelo lepo trenda dolgoročno na MA100 in kratkoročno na MA20. 

Kar zdajle pričakujem je, da bo bitcoin počakal MA20 in se potem vsaj enkrat ali dvakrat odbil, preden bo šel v naslednjo daljšo korekcijo. Če bi se slučajno začel obnašati kakorkoli drugače (na primer, nepričakovan crash pod MA20 ali pa sunkovit pospešek navzgor), bo to znak, da se nekaj spreminja in takrat bomo spet analizirali zadeve v skladu s temi spremembami.

Pregled trgov in pozicij

Indeksi

Vsi ameriški delniški indeksi neusmiljeno nadaljujejo pot navzgor. Nasdaq je spet v new highs, in to suvereno, kot že dolgo ne:

Premik, ki ga je v zadnjem mesecu in pol naredil Russell se po velikosti in momentu skoraj lahko primerja s tistim lanskega novembra in decembra. Kaj je sledilo, ko je bilo vertikalnega skoka konec, vemo. Ne poskušam ugibati, da bo zdaj Russell spet šel v leto dni dolgo vodoravno gibanje, dejstvo pa je, da je tak moment srednjeročno nevzdržen. Vsekakor pričakujem korekcijo. Kmalu.

Odprte pozicije

Trenutno imam odprte naslednji štiri pozicije:

CISN

Pozicija, odprta v tem tednu. Prezgodaj karkoli govoriti, saj se delnica še vedno bori z breakoutom v new highs. Stop še vedno v minusu.

IIN

Neodločen breakout, ki pa je nekako uspel zdržati. Še vedno v igri za failed trade, zato upam na čim prejšnji breakout v new highs, da lahko dvignem stop.

PSTG

Še en srednje odločen breakout, ki nujno potrebuje new highs, da lahko dvignem stop v pozitivo.

VYGR

Moj najboljši performer, ki pa je iz gole raztegnjenosti v igri za globlji pullback oziroma korekcijo. Tudi tukaj ni neke smiselne točke za postavitev stopa (trenutno malenkost v pozitivi pod intraday support), zato upam ali na čimprejšno bazo ali pa idealno na climax run proti 30, kjer bi verjetno gledal za prodajo.

Failed tradi

Moja glavna težava v zadnjem času je glede na dober moment na trgu nenavadno visoka volatilnost ob breakoutih. Številne delnice se za nekaj % povlečejo ven iz setupov, potem pa skoraj praviloma padejo nazaj v setup, nakar se spet sunkovito obrnejo. To je težko tradati že s precej širšim stopom, kot je moj (cca 1-2%). Spodaj je nekaj primerov mojih nedavnih tradov, kjer sem takole izgubil pozicijo tik pred obratom. S tem, da je to le izbran šopek, takih shakeoutov sem imel zadnji mesec vsaj 10.

Idejo o povečanju stopa imam ves čas v glavi, vendar še vedno nisem prepričan, da bi to bila pravilna odločitev. Kot prvo, še vedno gredo številni failed tradi globoko preko tistih 5%, kjer bi verjetno imel širši stop. Drugič, position sizing se enostavno ne izide, če hkrati ne želim nesprejemljivo povečati rizika. Moja povprečna izguba na trade, upoštevajoč tako provizije, kot price slippage, ki je skoraj vedno prisoten, je trenutno okoli 0.5% glavnice. In to z osnovnim stop lossom okoli 1%, pri čemer imam position size okoli 20%. Če bi želel stop spustiti na 5% ob nespremenjenem riziku, to pomeni, da bi mi position size padel pod 5%. Po drugi strani, če bi obdržal position size, bi bilo tveganje na trade 2.5% glavnice. To pomeni 10 zaporednih failed tradov (kar bi se nedvomno še vedno dogajalo), pa sem ob četrtino glavnice!

Ne, zaenkrat bom obdržal parametre take kot so in se raje še naprej fokusiral na čimbolj pametno izbiro kandidatov. Šele, če se po nekaj mesecih zadeva res ne bo obnesla, pa bom resno razmislil o menjavi parametrov risk managementa in position sizinga.

Update na bitcoinu

Dva tedna nazaj sem bolj za zabavo kot zares malo debatiral o grafu bitcoina. Danes sem spet odprl graf bitcoina, ki ga gledam na tem pagu: https://bitcoinwisdom.com/markets/bitstamp/btcusd. Opazil sem nekaj, kar bo mogoče zanimivo za vse, ki jih tako ali drugače zanima trgovanje s kriptovalutami.

Da najprej malo obnovim. Prejšnjič sem izpostavil, da vsaj na prvi pogled izgleda, da cena bitcoina trenda na MA100 na daily grafu. Izgleda, da to še vedno drži, saj je tudi trenutna korekcija na hitro spodrezala MA100 (svetlo modra črta) in se potem takoj obrnila navzgor, enako kot že nekajkrat prej v tem uptrendu. Vse te dogodke sem označil z belo puščico.

Druga stvar, ki mi je sicer že prejšnjič padla v oči, vendar je takrat nisem omenjal je, da je daily MA20 (oranžna črta) očitno kratkoročni support v fazi uptrenda, ki potem deluje tudi kot resistance v korekciji. Na grafu sem zato označil še točke, kje je cena padla pod MA20 (rdeča puščica) in točke, kjer ga je spet osvojila (zelena puščica). Kot lahko vidimo, je tak preboj kar zanesljivo določil smer trenda za naslednjih nekaj tednov ali mesecev.

Zakaj zdaj govorim o tem? Zato, ker je danes cena prvič v tej korekciji spet skočila nad MA20. Poglejmo si to malo od bližje:

Seveda dan še ni zaključen in teh linij ne smemo jemati preveč dobesedno. Ampak, že prejšnjič sem izpostavil tudi možnost scenarija 3 - to je scenarij, kjer bi šla cena bitcoina v parabolo. Časovno gledano bi tale korekcija rabila še kar nekaj časa, da bi se do konca zaključila. Če bo cena dejansko od tu naprej kar nadaljevala navzgor - šla v new high - MA20 pa bi se tudi obrnil navzgor, bi bil to že kar zanesljiv znak, da je bitcoin spremenil karakter trenda.

Zaenkrat kaj več kot toliko ne bi špekuliral, kajti vse opcije so še čisto preveč odprte. Na kratko - mislim, da če bo cena v nekaj dneh spet padla pod MA20, da to pomeni, da smo enostavno še vedno v korekciji. Če pa bi šla proti prejšnjemu vrhu, MA20 pa bi se obrnil navzgor, potem je potrebno gledati ali za že omenjeno parabolo ali pa za double top.

Pregled trgov

Indeksi

Nasdaq je narisal tako lep in očiten cup with handle, da se mi zdi malo verjetno, da bi lahko upešno breaknil iz njega. Če bi moral ugibati, bi rekel, da bo sledil poskus breakouta in nato padec nazaj v bazo:






En razlog za ta bearish vidik je Russell 2000, ki je v petek celo closal v new high, in to po čisto neverjetnem rallyju povsem z dna baze. Taki raztegnjeni breakouti skoraj nikoli ne uspejo, zato mislim, da se bo tudi trend na IWM moral kmalu obrniti.



Drugi razlog pa je seveda VIX, ki se spet približuje nivojem, kjer bo enostavno moral vsaj za krajši čas zamenjati trend:



Zaprte pozicije

Poleg velikega števila failed tradov sem zaprl tudi svojo najstarejšo pozicijo, EVRI. Precej razočaran sem, da ni uspela preživeti prve baze na MA50, vendar kratki trendi so tako ali tako tema tega leta. Na koncu komaj 18% profita.




Odprte pozicije

Pretekla dva tedna sta dala nekaj delnic z zelo dobrim momentom, večinoma iz biotech sektorja. Kdor je ujel XOMA, ABEO, ALDX, HMNY in še nekaj drugih, je lahko v nekaj dneh gledal dobičke med 50% in 100%. Kljub temu pa je bilo treba imeti še vedno kar srečno roko pri izbiri, saj je bilo razen teh nekaj supermomentnih delnic število failed breakoutov še vedno razmeroma veliko. Sam nisem uspel ujeti nobenega superwinnerja, pristal pa sem z naslednjimi imeni:

YELP

Delnica, ki se še vedno ne more odločiti, kam bi šla. Če ne bo kmalu breakouta, bo verjetno s trgom vred padla nižje.



 IIN

Lepa baza, lep setup, lep breakout, zdaj pa mora dobiti neko nadaljevanje, da lahko dvignem stop.



VYGR

Podobna zgodba kot IIN. Nujno potrebuje nadaljevanje, sicer je še vedno v nevarnosti za sharp selloff.



PSTG

Delnica, na kateri imam polovično pozicijo, saj me je squat na breakout stresel iz polovice. Zanimiv obrat takoj po failed breakoutu, mogoče pa še bo kaj iz tega.


 
 Na koncu še pogled na graf gibanja moje glavnice:



Če bi mi nekdo septembra 2015 rekel, da bom od zdaj naprej dve leti bolj kot ne ves čas delal izgubo mesec za mesecem, bi mu rekel, da naj se gre solit, sam pa verjetno kar nehal s tradanjem. Dejansko si dve leti nazaj nisem predstavljal, da se mi sploh lahko zgodi kaj takega, saj je vse kazalo na to, da sem končno prišel do delujoče metodike. Vendar pa je dejstvo, da so se razmere od takrat pač spremenile. V ospredje so bolj prišli big capsi, ki niso moja osrednja tarča. Dolgih, stabilnih trendov skorajda ni, z nekaj redkimi izjemami. Moment na malih delnicah pa se sicer pojavi vsake toliko, vendar, kot sem že zgoraj omenil - da kaj potegneš iz tega, moraš imeti veliko sreče z izbiro pravih imen. Letos sem veliko naredil na matodi, dodelal nekaj detajlov, predvsem, kar se tiče kupovanja, in še vedno verjamem, da se bodo rezultati morali pokazati, ko se pojavijo prave razmere.